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今日上午9:16，人民銀行發布公告稱：為穩定外匯市場預期，加強宏觀審慎管理，中國人民銀行決定自2022年9月28日起，將遠期售匯業務的外匯風險準備金率從0上調至20％。遠期售匯合約的主要作用是幫助購匯一方提前鎖定匯率上調存款準備金率，用以規避本幣貶值風險。風險準備金率提高20％，意味著銀行系統內可用于售匯的外匯額度同等比例下降。極端情況下，將會有一部分遠期購匯的需求無法滿足。

人民銀行此舉的目的非常明確：壓制市場資金對人民幣的貶值預期。今年2月份以來，隨著美元指數進入強勢周期，USDCNH從最低點6.30一路上漲至本月最高7.17，累計漲幅13.8％。雖然上方存在7.2附近的強阻力區間，但如果沒有人民銀行的大力干預，該阻力位很容易被市場自發力量突破。實際上上調存款準備金率，2016年和2019年USDCNH能夠觸頂回落并擺脫漲勢，核心因素就是人民銀行利用龐大的外匯儲備直接下場干預匯率。歷史經驗看，本輪USDCNH漲勢也將在7.2附近終結，但或許不會直接拐頭向下，而是減速上漲或者高位震蕩。

美元指數仍起到絕對的主導作用。不止人民幣在過去半年時間里大幅貶值，其它非美貨幣，諸如歐元、英鎊、日元等均顯著貶值。尤其是日元，受超級量化寬松貨幣政策影響，USDJPY在過去兩年時間里從102.87漲至145.89，累計漲幅41.82％，國內物價還因此出現不尋常的上漲。在巨大的貶值壓力下，日本財務省宣布下場直接干預日元匯率，以改變進口商品價格持續走高的現狀。離岸人民幣能夠做到僅貶值13.8％已實屬難得。預計美聯儲年內還將加息兩次，基準利率有可能突破4％，美元指數還將進一步走高，年底前有望突破115關口。

人民銀行坐擁3.1萬億美元外匯儲備，想要干預中期內的USCNH走勢易如反掌。但是，逆勢干預會造成較高的儲備損耗，預計人民銀行只會在“投機氛圍比較濃”的時候出手，其它時間任由市場自由漲跌。當然，動用外匯儲備干預匯市治標不治本，想要扭轉USDCNH漲勢，最有效的方法是提高基準利率，亦即加息。當中美利差縮窄甚至逆轉后，投機性外流資金自然會回流國內，離岸人民幣也將升值。不過，從十年期國債收益率的月線走勢圖來看，遠期市場利率依舊在持續走低，下一步極有可能跌破2.5％，加息的預期基本不會實現。

ATFX分析師團隊簡明觀點：提高售匯準備金率能夠在一定程度上遏制USDCNH漲勢，但匯率長期走勢仍取決于美元指和美聯儲。