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很榮幸參加《紅周刊》的拜年活動！2022年開年市場進入階段性調(diào)整，整體看虎年的市場既不樂觀，也不悲觀，更多維持寬幅震蕩的格局。機會主要來自于業(yè)績增長確定、估值合理的領(lǐng)域。主線在于三個方面，主要包括受益于穩(wěn)增長的地產(chǎn)基建相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈、受益于疫情后經(jīng)濟互動恢復(fù)的餐飲旅游產(chǎn)業(yè)鏈以及以數(shù)字經(jīng)濟為代表的高端制造產(chǎn)業(yè)鏈。

2022年市場不樂觀但也不悲觀

總體上看，虎年由于有盈利下滑的壓制很難有大行情，但有政策和相對寬松的流動性的支持，也不必過度悲觀，預(yù)計全年將呈現(xiàn)寬幅震蕩的格局。

從市場方面看主要指數(shù)處于歷史均值附近，估值并不高。1月24日Wind全A的估值為19.1倍，處于10年來的57.5%分位。中證800估值為14.5倍，處于10年來的60.4%分位。按照股權(quán)風(fēng)險溢價水平看，Wind全A的股權(quán)風(fēng)險溢價為2.6%，處于10年來的52.4%分位。中證800股權(quán)風(fēng)險溢價為4.2%，處于10年來的51.7%分位，僅比4.18%中位數(shù)略高。

從政策層面看，政策發(fā)力穩(wěn)增長，效果值得期待。中央經(jīng)濟工作會議明確經(jīng)濟發(fā)展面臨需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力，把穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟大盤放在突出位置，這將有效對沖經(jīng)濟下行的壓力，避免需求收縮-盈利下滑-資產(chǎn)負(fù)債表的惡性循環(huán)。在財政政策方面，在穩(wěn)定財政赤字和專項債券的同時，財政支出力度將明顯提前，通過擴大投資來對沖房地產(chǎn)下滑對經(jīng)濟的不利影響。在貨幣政策方面，2021年12月份第二次降準(zhǔn)、2022年1月份第一次降息經(jīng)濟學(xué)類，寬松力度不斷加大。為了降低中小企業(yè)負(fù)擔(dān)，為企業(yè)應(yīng)對沖擊提供一個寬松的環(huán)境，進一步降準(zhǔn)降息仍值得期待。這一方面可以提振市場信心，另一方面也可以比較好的起到穩(wěn)定經(jīng)濟的效果。

從流動性方面看對市場總體有利，貨幣和社融基本見底，未來會逐漸企穩(wěn)回升。從價的角度看，10年期國債收益率主要波動區(qū)間在2.60%至3.20%，平均水平將比2021年下降0.2個百分點。從微觀流動性看，在房住不炒的情況下，居民更多的富余資金將通過基金和股票配置股市，2021年資管新規(guī)過渡期結(jié)束之后，大量資金存在現(xiàn)實的配置高收益資產(chǎn)的需求，也將成為直接的資金來源。

投資機會主要來自三條主線

虎年的機會主要來自于業(yè)績增長確定、估值合理的領(lǐng)域。主要包括受益于穩(wěn)增長的地產(chǎn)基建相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈、受益于疫情后經(jīng)濟活動恢復(fù)的餐飲旅游產(chǎn)業(yè)鏈以及以數(shù)字經(jīng)濟為代表的高端制造產(chǎn)業(yè)鏈。

從歷次保增長期間的股票表現(xiàn)看，基建地產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈絕對收益和相對收益都非常明顯。當(dāng)然每次重點可能都有所不同，根據(jù)財政部、發(fā)改委以及相關(guān)部委的文件，這次保增長重點投資的領(lǐng)域包括能源基礎(chǔ)設(shè)施；路橋機場軌交等交通基礎(chǔ)設(shè)施；安居工程（棚改、保障房）；市政基礎(chǔ)設(shè)施；文教醫(yī)衛(wèi)環(huán)境等9個基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域。